收入/消费能力
居民人均可支配收入累计同比 4.20%（2026-Q2）。收入增速不是零售销售，也不能对季度累计序列做月环比。
L2 · 居民
收入正增长尚未兑现为居民信用或支出回升
消费能力与短贷、中长贷流量脱节
人均可支配收入是消费能力，不是社会消费品零售，也不是住房需求。短贷余额差分衡量消费/经营性信用，中长贷衡量长期加杠杆；两端走弱时，不能把收入增速写成消费已经兑现。
确定性：高
短期信用
居民短期贷款余额 193,498 亿元（2026-08）。由余额差分得到当月变化 -1,185 亿元。短期居民信贷不是住房需求，不能与居民中长期贷款等同；短贷强弱不能单独写成消费回升。
长期加杠杆
居民中长期贷款余额 628,938 亿元。由余额差分得到当月变化 -822 亿元。利率下降不等于长期信用需求恢复。
核心因果链
居民人均可支配收入（季度累计） → 居民短期贷款（消费/经营性信用） → 居民中长期贷款（长期加杠杆，与货币信用共用） → 社会消费品零售（交叉，不重复计值）
最大断点：可支配收入累计同比为正，但居民短贷与中长贷余额差分仍弱
支撑
- 居民人均可支配收入累计同比 4.20%（2026-Q2）。收入增速不是零售销售，也不能对季度累计序列做月环比。
拖累
- 居民短期贷款余额 193,498 亿元（2026-08）。由余额差分得到当月变化 -1,185 亿元。短期居民信贷不是住房需求，不能与居民中长期贷款等同；短贷强弱不能单独写成消费回升。
- 居民中长期贷款余额 628,938 亿元。由余额差分得到当月变化 -822 亿元。利率下降不等于长期信用需求恢复。
- 社会消费品零售总额同比 0.4%（2026-08）。当月名义金额 39,824.4 亿元，这是水平值，不是经季节调整的月度流量。
核心证据
验证条件
- 短贷余额差分转正且社零同比回升，才能提高消费兑现的判断强度。
- 中长贷与商品房销售同步回升，才能把居民需求从收入外推到地产加杠杆。
- 收入累计同比回落时，不把此前的正增长继续写成消费支撑。